【導(dǎo)讀】HALO交易席卷全球資本市場(chǎng)，硬資產(chǎn)成資金避險(xiǎn)新寵
2026年以來(lái)，全球資本市場(chǎng)掀起一股“硬資產(chǎn)”投資熱潮，HALO交易（重資產(chǎn)、低淘汰，Heavy Assets, Low Obsolescence）從華爾街快速蔓延至A股，成為當(dāng)前市場(chǎng)最受關(guān)注的交易策略。
3月2日，美伊沖突升級(jí)引發(fā)全球能源（850101）、資源價(jià)格大幅波動(dòng)，國(guó)際油價(jià)開盤一度飆升逾10%，現(xiàn)貨黃金一度突破5400美元/盎司，進(jìn)一步點(diǎn)燃HALO資產(chǎn)的投資熱情，讓這一交易策略的熱度達(dá)到頂峰。
HALO交易走紅
HALO是“重資產(chǎn)、低淘汰”（Heavy Assets, Low Obsolescence）的首字母縮寫，是一種在AI時(shí)代興起的投資策略，核心是尋找并投資具有高進(jìn)入壁壘且不易被技術(shù)淘汰的實(shí)體資產(chǎn)，以對(duì)沖AI帶來(lái)的不確定性。
一句話可以簡(jiǎn)單概括HALO交易的核心邏輯：做多“AI難以替代、且為其所依賴”的重資產(chǎn)，同時(shí)做空“易于被AI顛覆”的輕資產(chǎn)。
HALO交易作為高盛（GS）、摩根士丹利（MS）等國(guó)際頂級(jí)投行2026年初主推的核心策略，迅速成為華爾街乃至全球資金的配置焦點(diǎn)。
摩根士丹利（MS）認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)人工智能（885728）顛覆傳統(tǒng)行業(yè)的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，而對(duì)于擔(dān)憂AI沖擊仍將持續(xù)的投資者而言，具有高進(jìn)入壁壘且不易被技術(shù)淘汰的實(shí)體資產(chǎn)構(gòu)成了當(dāng)前最佳的對(duì)沖策略。
基于這一邏輯，摩根士丹利（MS）構(gòu)建了HALO資產(chǎn)籃子（MSXXHALO），重點(diǎn)覆蓋七大結(jié)構(gòu)性支柱：材料、公用事業(yè)、鐵路、管道、廢物處理、國(guó)防和信號(hào)塔。數(shù)據(jù)顯示，在過去一年中，摩根士丹利（MS）HALO籃子上漲了28%，而同期“受AI顛覆影響”的股票籃子則下跌了43%。
高盛（GS）2月24日發(fā)布的深度報(bào)告指出，當(dāng)前市場(chǎng)正經(jīng)歷“稀缺性重定價(jià)”，定價(jià)邏輯已從“可擴(kuò)張的輕資產(chǎn)敘事”轉(zhuǎn)向“可建造、難替代的實(shí)體產(chǎn)能與網(wǎng)絡(luò)”。在利率攀升、地緣割裂與AI資本開支激增的三重壓力下，有形生產(chǎn)能力成為稀缺資源。
高盛（GS）分析師強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)正在獎(jiǎng)勵(lì)產(chǎn)能、網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施和工程復(fù)雜度——這些資產(chǎn)復(fù)制成本高，也更不容易被技術(shù)淘汰。公用事業(yè)、基礎(chǔ)資源、能源（850101）、交通基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)成為核心受益領(lǐng)域。據(jù)高盛（GS）測(cè)算，自2025年初以來(lái)，其構(gòu)建的重資產(chǎn)組合已經(jīng)跑贏輕資產(chǎn)組合35%。
A股相關(guān)板塊強(qiáng)勢(shì)崛起
券商最新研判
這一趨勢(shì)已快速傳導(dǎo)至A股市場(chǎng)，帶動(dòng)相關(guān)板塊持續(xù)走強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，過去一周，石油石化、有色板塊分別大漲13.66%和13.42%，鋼鐵（850106）、煤炭（850105）、基礎(chǔ)化工（850102）等板塊漲幅均超過7%，國(guó)防軍工（885700）、公用事業(yè)等也漲幅居前。
國(guó)內(nèi)券商也迅速跟進(jìn)研判，密集發(fā)布研報(bào)解讀HALO交易的投資邏輯與A股布局機(jī)會(huì)。
光大證券（HK6178）首席宏觀分析師趙格格3月2日發(fā)布報(bào)告指出，短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)AI帶來(lái)顛覆性影響的恐慌情緒可能已經(jīng)見頂，但HALO交易的熱度仍難以熄火。映射到A股，HALO交易的本質(zhì)是資本對(duì)“稀缺性”資產(chǎn)的重新定價(jià)。中國(guó)擁有全球最完備的供應(yīng)鏈體系，在新能源（850101）、電力（562350）設(shè)備、戰(zhàn)略金屬、化工（850102）材料、造船業(yè)等行業(yè)擁有全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將成為AI時(shí)代的硬資產(chǎn)，隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和行業(yè)整合，其戰(zhàn)略價(jià)值或迎來(lái)系統(tǒng)性重估。
東吳證券（601555）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，AI敘事的瑕疵被持續(xù)提起，盡管長(zhǎng)期的寬松方向較為明確，但市場(chǎng)定價(jià)長(zhǎng)遠(yuǎn)的寬松不妨礙短期市場(chǎng)對(duì)HALO交易的認(rèn)同程度較高。
他表示，從短期看，漲價(jià)品相對(duì)應(yīng)的油氣、有色、化工（850102）、公用等中上游方向有望成為近期的主線。但在流動(dòng)性寬松進(jìn)一步明確后，市場(chǎng)可能再度重回AI敘事和新興產(chǎn)業(yè)的方向，等待后續(xù)ai應(yīng)用（886108）、機(jī)器人、商業(yè)航天（886078）板塊下一階段的機(jī)會(huì)。
國(guó)金證券（600109）首席策略官牟一凌進(jìn)一步指出，“全球投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，自己苦苦尋找的不被顛覆的HALO資產(chǎn)，將廣泛分布于中國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)資產(chǎn)的產(chǎn)能價(jià)值將具有不可替代性，中國(guó)制造業(yè)資產(chǎn)重估已開啟，資金回流+內(nèi)需修復(fù)同樣在途?！?/p>
他建議配置：一是不易被AI取代、同時(shí)受益于AI發(fā)展與海外政府對(duì)資源品關(guān)注度提升的銅、鋁、錫、原油及油運(yùn)、稀土（884215）、金；二是具備全球比較優(yōu)勢(shì)且周期（883436）底部確認(rèn)的中國(guó)設(shè)備出口鏈——電網(wǎng)設(shè)備（881278）、儲(chǔ)能（885921）、工程機(jī)械（881268）、晶圓制造，以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)底部反轉(zhuǎn)品種——石油化工（850102）、印染（884130）、煤化工（884281）、農(nóng)藥（884028）、聚氨酯（884039）、鈦白粉（884209）等；三是抓住資金回流+縮表壓力緩解+人員入境趨勢(shì)的消費(fèi)（883434）回升通道——航空、免稅、酒店、食品飲料；四是受益于資本市場(chǎng)擴(kuò)容與長(zhǎng)期資產(chǎn)端回報(bào)率見底的非銀金融。
