智通財(cái)經(jīng)APP了解到，在持續(xù)多個(gè)月的暴跌行情中，美國軟件公司顯著加大了股票回購計(jì)劃的規(guī)模并且加快回購步伐，但一些機(jī)構(gòu)投資者以及華爾街策略師們?nèi)栽诓粩噘|(zhì)疑回購驅(qū)動(dòng)的短期反彈韌性，認(rèn)為股票回購動(dòng)能不足以阻止這一輪市場(chǎng)劇烈拋售，在經(jīng)歷回購帶來的小幅且短期的反彈時(shí)期后可能繼續(xù)在“AI顛覆一切”的悲觀敘事論調(diào)之下邁向新一輪熊市周期。

　　與上年同期相比，該行業(yè)的回購公告所顯示的實(shí)際股票回購規(guī)模幾乎翻了兩番，然而這種能夠給投資者們帶來收益的經(jīng)典模式已然無力匹敵“AI顛覆一切”敘事，投資者們迫切需要的是軟件公司拿出史無前例AI浪潮之下的強(qiáng)勁增長業(yè)績——這種業(yè)績?cè)鏊傩枰�證明前沿AI技術(shù)對(duì)于該軟件公司來說是創(chuàng)收利器，而非“盈利終結(jié)者”。

　　市場(chǎng)真正擔(dān)心的是AI會(huì)不會(huì)從根本上重寫軟件公司的競(jìng)爭(zhēng)格局與長期盈利前景。標(biāo)普500軟件指數(shù)自10月下旬以來已大幅下跌28%，多位機(jī)構(gòu)投資者也直言，單憑回購規(guī)模是不夠的，市場(chǎng)需要看到的是“AI不會(huì)實(shí)質(zhì)性傷害具體軟件公司業(yè)務(wù)”的證據(jù)，還要證明這種增長是由AI驅(qū)動(dòng)的、可持續(xù)的、能轉(zhuǎn)化為營收和利潤的增長。

　　類似Paychex這樣遭遇市值大蒸發(fā)的SaaS公司，可能需要“連續(xù)幾個(gè)季度達(dá)到、甚至超過營收和盈利目標(biāo)”，股價(jià)才更可能真正反彈。也就是說，眼下華爾街要的不是“回購?fù)械住�，而是業(yè)績驗(yàn)證——AI對(duì)這家公司到底是創(chuàng)收工具，還是盈利侵蝕者。

　　重創(chuàng)軟件板塊的“AI顛覆一切”悲觀市場(chǎng)基調(diào)

　　不僅美股，全球股票市場(chǎng)的軟件板塊在“AI顛覆一切”的恐慌中自2月以來持續(xù)重挫，盡管美股軟件板塊回購規(guī)模激增，但投資者并不買賬，因?yàn)槭袌?chǎng)真正擔(dān)心的是長期基本面與商業(yè)模式會(huì)不會(huì)被AI徹底重塑。

　　自去年秋季以來，投資者們一直在拋售軟件股，并且這股拋售規(guī)模自2月“Anthropic風(fēng)暴”以來愈發(fā)龐大。由于擔(dān)憂人工智能(AI)的發(fā)展軌跡將會(huì)顯著顛覆這個(gè)估值本就長期偏高的輕資產(chǎn)板塊的競(jìng)爭(zhēng)格局，標(biāo)普500軟件指數(shù)自10月下旬以來已經(jīng)大幅下跌28%。

　　自今年1月以來，隨著有“OpenAI勁敵”稱號(hào)的人工智能領(lǐng)軍者者Anthropic發(fā)布一系列產(chǎn)品公告，加劇了市場(chǎng)擔(dān)憂情緒——AI技術(shù)的極速發(fā)展使得投資者難以評(píng)估軟件公司未來幾年的業(yè)務(wù)前景，導(dǎo)致這輪拋售進(jìn)一步加速。

　　重創(chuàng)軟件股的“Anthropic風(fēng)暴”仍在全球股票市場(chǎng)發(fā)酵，并且這股拋售加速蔓延到財(cái)富咨詢與管理以及房地產(chǎn)咨詢等等任何看起來將被AI徹底顛覆的傳統(tǒng)行業(yè)�！癆I顛覆一切”的市場(chǎng)悲觀預(yù)期如同多米諾骨牌般沖擊各個(gè)行業(yè)板塊，從軟件、SaaS、PE到保險(xiǎn)、財(cái)富管理、房地產(chǎn)與物業(yè)管理甚至物流板塊“輪流大跌”，AI可謂在過去兩到三周內(nèi)可謂逐個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)掃蕩，投資者們加速拋售那些潛在的“輸家”。

　　隨著一批批聚焦代理式工作流的革新式AI智能體重磅推出，其可能顛覆一個(gè)又一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，并在更廣泛經(jīng)濟(jì)中壓制定價(jià)能力。自今年以來，“AI超級(jí)大浪潮可能壓縮企業(yè)盈利、擾動(dòng)就業(yè)并帶來通縮沖擊”的擔(dān)憂迅速外溢到軟件、私募信貸、地產(chǎn)服務(wù)和保險(xiǎn)等多個(gè)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊。

　　這一輪軟件股暴跌以及各板塊輪流上演暴跌的核心因素可謂是“AI顛覆一切”這一悲觀論調(diào)。而“AI顛覆一切”論調(diào)自2月以來可謂席卷全球金融市場(chǎng)，這種論調(diào)強(qiáng)勢(shì)崛起的時(shí)點(diǎn)在于Anthropic重磅推出的一系列AI工具/代理式AI智能體協(xié)作平臺(tái)，引發(fā)全球股市SaaS訂閱軟件板塊以及股票市場(chǎng)廣義上的軟件板塊廣泛拋售大浪潮。令全球軟件股投資者恐慌的“Anthropic風(fēng)暴”嚴(yán)格意義上始于2月早些時(shí)候，當(dāng)時(shí)Anthropic為其Claude Cowork這一迅速風(fēng)靡全球的代理式AI智能體發(fā)布了一款重磅法律插件。這款能夠極低技術(shù)門檻實(shí)現(xiàn)AI全自動(dòng)化的合同審查超級(jí)工具，令湯森路透(Thomson Reuters)以及LexisNexis母公司RELX等公司的市值蒸發(fā)了數(shù)十億美元。

　　“Anthropic AI風(fēng)暴”引領(lǐng)的這種拋售壓力在2月下旬至3月仍然持續(xù)加劇，Anthropic近期推出了Claude Code Security——一款A(yù)I驅(qū)動(dòng)的網(wǎng)絡(luò)安全漏洞掃描器。該工具令包括CrowdStrike、Cloudflare和Okta在內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)在單個(gè)交易日內(nèi)大幅下跌了8%至10%。隨后，在Anthropic表示其Claude Code工具能夠幫助企業(yè)們實(shí)現(xiàn)運(yùn)行于IBM系統(tǒng)上的傳統(tǒng)編程語言在AI智能體驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)極低門檻的自動(dòng)化處理進(jìn)程之后，美國老牌科技巨頭IBM遭遇了25年多以來最劇烈的單日股價(jià)跌幅。

　　回購根本擋不住AI恐慌情緒

　　根據(jù)ISI Markets旗下部門EPFR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，自1月12日以來，在美國上市的軟件公司已批準(zhǔn)并授權(quán)了705億美元的股票回購，幾乎是去年同期公告金額的足足四倍。CRM云軟件巨頭Salesforce(CRM.US)宣布將其現(xiàn)有股票回購計(jì)劃增加300億美元。ServiceNow(NOW.US)則在現(xiàn)有股票回購計(jì)劃剩余14億美元的基礎(chǔ)上，額外批準(zhǔn)了50億美元的回購，其中包括一項(xiàng)20億美元的加速回購計(jì)劃。

　　在同一時(shí)期，美國證券交易所上市公司在更廣泛“科技板塊”中的股票回購公告金額則從一年前的676億美元猛增大約63%，至1,101億美元。

　　“當(dāng)一家公司在股價(jià)遭到重創(chuàng)之后宣布回購時(shí)，我認(rèn)為那是在試圖阻止跌勢(shì)，”摩根士丹利投資管理部門的高級(jí)投資組合經(jīng)理Andrew Slimmon表示。他強(qiáng)調(diào)，他更偏好那些在基本面強(qiáng)勁且價(jià)格動(dòng)能良好時(shí)大幅回購股票的公司。

　　投資者們通常對(duì)回購公告予以積極評(píng)價(jià)，因?yàn)榛刭復(fù)ㄟ^減少流通股數(shù)量來提升季度每股實(shí)際收益，同時(shí)也向市場(chǎng)傳遞出管理層對(duì)公司前景充滿信心的信號(hào)。

　　來自弗吉尼亞州夏洛茨維爾Chase Investment Counsel的總裁Peter Tuz表示，他并不相信回購能夠成為整個(gè)軟件板塊的積極牛市催化劑�！拔艺J(rèn)為這些回購還不夠，”Tuz表示，“必須有明確證據(jù)表明，AI技術(shù)不會(huì)從根本上傷害某一家具體軟件公司的核心創(chuàng)收業(yè)務(wù)。而這需要時(shí)間�！�

　　Tuz表示，在人力資源軟件與服務(wù)公司Paychex(PAYX.US)于去年12月宣布維持其全年財(cái)務(wù)業(yè)績指引、并在1月16日宣布一項(xiàng)10億美元的超預(yù)期股票回購計(jì)劃——取代其2024年原本計(jì)劃回購4億美元的方案之后，他領(lǐng)導(dǎo)的投資公司增持了該股，但是對(duì)于該股的立場(chǎng)仍然非常謹(jǐn)慎，隨時(shí)可能選擇獲利出逃。

　　自該公告發(fā)布以來，該股已大幅下跌15%。Paychex股價(jià)截至周一收于94.25美元，較其2025年6月創(chuàng)下的歷史收盤高點(diǎn)更是低逾40%。Tuz表示，可能需要“連續(xù)幾個(gè)季度達(dá)到，甚至顯著超過營收和盈利目標(biāo)后，股價(jià)才可能持續(xù)上漲或者企穩(wěn)”。

　　從歷史角度來看，實(shí)施股票回購的公司往往大幅跑贏大盤。過去20年里，標(biāo)普回購指數(shù)顯著跑贏標(biāo)普500指數(shù)，然而在過去三年中，該指數(shù)落后于大盤基準(zhǔn)。根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，股票回購規(guī)模在2025年創(chuàng)下1.38萬億美元的歷史最高紀(jì)錄，高于2024年的1.34萬億美元。

　　佐治亞州亞特蘭大Synovus Trust的資深投資組合經(jīng)理Daniel Morgan表示，回購很可能不會(huì)提振軟件股的實(shí)際軌跡，“因?yàn)橥顿Y者現(xiàn)在更加關(guān)注長期基本面前景�！�

　　而這一前景正在經(jīng)歷新一輪的重新評(píng)估。截至2月下旬，標(biāo)普軟件與服務(wù)指數(shù)的估值為未來12個(gè)月預(yù)期收益的22倍(即22x的預(yù)期市盈率)，較10月的32x可謂大幅下降。